金融アーカイブ

競争運用させればいいのに

 公的年金 (GPIF) も日銀も日本株の運用比率を高めている。 その背景には、デフレ克服や景気浮揚の促進といった政策意図があるといわれている。

 そもそも年金の運用には否定的だし、日銀が国債を毎年80兆円も買い込んでいる上に、それでも足りず株式投資に踏み込むなんて、まったく理解できない。

 それでも敢えて株式投資するというのであれば、その方法論ぐらいは「まともな選択」をしてもらいたいものだ。

 GPIF では外資系中心に運用会社を任意で選別しているが、どうも政治色が強い。 また、日銀のETF購入など最低を超えて最悪の選択である。

 どうして、GPIF も日銀も競争運用させないのだろう? 株価を上げたいのなら、日本株の現物買いというテーマで、すべて公開ベースの運用競争をさせればいい。

 具体的には、投信会社と一任業者に対して、全面オープンの運用競争への参加を公募するのだ。 全面オープンとは、運用の状況から成績まですべてのデータを、毎月 GPIF なり日銀に電子報告する。 GPIF や日銀はそれらを HP 上で公開する。

 この条件を付けてやれば、どの運用会社も相当に運用の自信がない限り、応募を躊躇する。 これだけでも、まともで力のある運用会社だけを選別できる。

 その上で、運用資金の配分は毎月なのか3か月毎なのかは別にして、当初の1年間は均等割りにする。 2年目以降は、そこまでの累積の成績数字でもって、運用資金の配分に差をつけていく。

 毎月の運用状況から、累積の運用成績、さらには追加の配分額もすべて公開されるのだ。 運用会社としても名誉と、より多くの運用配分を賭けて、ますます運用に力が入る。

 これだけのことで、まともな経営をしている企業の株はどんどん買われるから、非常に質の高い株価上昇が期待できる。 一方、ダメ企業は蚊帳の外に据え置かれ、市場からの退出を迫られる。

 もちろん、国が主導している企業のガバナンスとか機関投資家のスチュワードシップコードとかは、ごく自然体で促進される。 まさに、良いことずくめである。 

 逆に、現行の GPIF や日銀の株式投資は先へ行けばいくほど、やっかいな問題が噴き出てこよう。 とりわけ、日銀のETF購入はいざ売却となった瞬間、株式市場を大暴落させかねない。

 やっかいな問題が先々で待っているのは、本格的な運用の経験があれば誰でもわかること。 一刻も早く、このまま突っ走るのを止めてもらいたいものだ。

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運用ビジネスの変質と、その先

 世界の運用ビジネスは過去40年間で様変わりとなったが、どうやら限界が見えてきたようだ。 限界の先には、「本来の運用とはなにか」への先祖がえりが待っている。

 過去40年間で、世界の運用ビジネスが預かる資産額は天文学的な金額にまで巨大化した。 運用そのものも、投資運用から資金運用へと大きく舵を切った。

 投資運用は将来価値を読み込んで、市場がまだ評価していない間に買い仕込んでおく。 ある程度の時間が経って、市場がその価値を評価しだすと株価など価格は上昇する。 

 株価などが大きく跳ね上がってきたら少しずつ売り上がっていって投資リターンを確保する。 これで一件落着だが、投資運用のベースには将来価値の高まりを読み込む、ていねいなリサーチが不可欠となる。

 一方、資金運用はマーケットでの価格変動をとらえて売買を重ね、その都度の利ザヤを積み上げていく。 こちらの作業には将来価値の読み込みといったリサーチは不要で、いかに素早く価格変動をとらえていくかだけだ。

 したがって、資金運用はマネーゲームの要素が強い。 価格変動をとらえて値ざやを抜いていくマネーゲームとなれば、手持ち資金が大きいほど有利に博打を張れる。 運用資金獲得のマーケティングにも有利となる。

 そんな背景で、弱小運用会社の吸収合併や買収が相次ぎ、米国では運用資金が100兆円を超す巨大運用会社が相次いで出現するまでになってきた。

 運用会社巨大化の流れをよくよく観察していると、運用成績はそれほどでもないことに気付く。 激しいマーケティング競争の中、どこも1年~3年ぐらいの成績を大々的に売り込んでいる。

 ところが、10年20年の成績ともなれば、合成したものがほとんど。 各ファンドの吸収合併が相次いだ結果、まともな長期運用の実績を誇れる運用会社は、ほんの一部にすぎない。

 そうなのだ、世界の有名運用会社の運用成績は、案外と大したことない。 それは当然である。 マーケットでの価格変動をとらえて値ざやを抜いていく資金運用では、どんなに頑張っても成績は知れている。

 それで、ETFやら指数先物やら、投資対象をどんどん広げてなんとか成績をあげようと躍起となる。 もうひとつは、手数料引き下げ競争だ。 大きな歴史の流れでいうと、最後の悪あがきの段階に入ってきたのだろう。

 運用の時代とかいわれているが、実体は運用ビジネス巨大化を騒いでいるだけである。 それほど運用成績が上がっていないことが分かるにつれて、現在の猫も杓子も資金運用へという流れにも、反省と反動が起ころう。

 どうなるのか? まともな長期運用をしているところが見直されることになろう。 世界でも数少なくなっているが、その中でも既にというか着々と、さわかみファンドは輝ける存在となっていっている。

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儲けようと思うと、投資は本当に難しい

 長いこと投資運用のビジネスに携わってきて、つくづく思うのが投資に対するスタンスによって、決定的な差が生じるということである。

 一般的な投資では、すぐリスクが大きいとか、なかなか儲からないといった反応が戻ってくる。 これは、デイトレーダーを含めて株式ディイーリングにおいても、また運用のプロとされる機関投資家でも同じである。

 なぜ、リスクが大きいとか、儲からないといった反応となるのだろう? 簡単なこと。 そもそもからして、儲けよう儲けようで血眼になっている人たちが、それこそ自由かつ無制限に集まってくるのがマーケットである。

 そんな修羅場みたいなところで、自分だけ儲けられると思うのが大甘であり、無謀な賭けなのだ。 儲けたい儲けたいの連中が、どうして「どうぞ儲けてください」と道を空けてくれると期待するのか。 はじめから、あり得ないこと。

 血眼までにはなっていなくても、損したくないという点ではみな一緒。 儲けたい、損したくない、そういった人たちばかりが集まっている海を、どう上手く泳いでいくのか?

 考えるまでもなく、おそろしく難しい賭け事である。 大体からして、そんなもの投資でもなんでもない。 ただの、儲けたい儲けたいの銭ゲバをやっているだけのこと。

 投資とは、リスクを取りに行くことである。 儲けよう儲けようで、ひたすら儲けのチャンスを狙うのではない。 誰もが儲かりそうにないと身をかがめる時に、敢えて資金を投入することである。 それを見て世間的には、リスクを取りに行っているといわれるわけだ。

 もちろん、いずれは多くの銭ゲバ達が買い群がって来るだろうという読みが根底にあってのこと。 いまは皆が売り逃げに走っているが、事態が落ち着いたら慌てて買い戻しにかかるだろうという読みだ。

 あるいは、経済情勢や投資環境の悪化に動揺したり、やたら不安や恐怖感が先行して、多くの投資家が本来の価値を忘れて売り込んでいる。 では、買っておこうかでもいい。

 そう、世の中からは儲かりそうにないことをやっているように思われるかもしれないが、皆が本来の価値を無視して売りまくっているから買いに行くだけのこと。 きわめて合理的な行動である。

 年初に書いたように、トランプ大統領を中心として荒れ模様になってきた。 いま一度、投資はどういう行動をするものか確認しておこう。

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まだ見えていないものの中に価値が、、、

 長いこと投資運用をやってきて、つくづく思うのは先を読んで行動することの重要性である。 そういってすぐ理解してもらえるのは、出世株の発掘であろう。

 株式市場では昔から「出世株を発掘して、ひと財産を築いてやろう」という野望が渦巻いている。 時折、株価が10倍はおろか30倍50倍になる現象に出くわす。 そういった企業を、いち早く見つけて買っておこうということだ。

 出世株を発掘するというのなどは、まだ見えていないものの中から価値を見出して、早い段階からそちらへ向けて行動する典型例である。

 実は、まだ見えていないものの中に潜んでいる価値といっても、儲け話だけではない。 本物のプライベートバンキングで重要視する「財産の保全」も、まだ見ぬ価値の追求である。

 財産の保全というと、何に対してという重要度の順番がある。 第1が、戦争によって生活基盤から財産まで、すべてを失う危機的状況にどう対処しておくかだ。

 第2が、インフレによって財産の価値を大きく目減りさせられかねない。 いかに、インフレを乗り切って財産を守るかの対処策を講じておくこと。

 第3が、中東やウクライナなどでみられる社会全般の混乱に、どうやって家族の生活を守っていくかだ。 いくら仕事を続けたいと思っても、それがままならないような社会の混乱で、頼りになるのは手も手で地涌につかえるお金である。

 第4、第5になって、ようやく通常の景気変動や金利動向に、どう対応していくかが入ってくる。 普通の投資運用は、この辺りを意識して買ったり売ったりしているだけのこと。

 ここからが、今日のお題である。 日本人のほとんどは、財産の保全どころかまともな財産づくりさえ考えないで毎日を送っている。 いってみれば、まだ見えていないものの価値どころか、損失の危険性にもノー天気でいるのだ。

 損失の方から書いてみようか。 年0.01%前後の利子しかつかない預貯金に、854兆円ものお金を眠らせている。 (2016年末、日銀速報)

 日本の国内総生産の1.7倍もの資金が、年0.01%前後の富しか生んでいない状況に放置されているのだ。 信じられないほど巨額の機会損失である。

 ほとんどの人が、預貯金は安全だからという理由で銀行や郵便局に預け放し。 この20年ちょっとゼロ同然の利子しかつかなかったが、それでなんとも思わない。

 財産づくりには全く貢献していない。 それどころか、将来インフレに対する備え意識も皆無で、ひたすら預貯金なら安全と信じて平気な顔しているのだ。 

 まだ見えていない価値とは? 放漫財政、日銀による大量に資金供給、1000兆円を超す国の借金、etc. etc. で、どう考えても将来インフレは免れそうにない。

 それに対する有効な対策は、本格的な長期の株式投資を投信という器で進めておくことだ。 インフレに乗れるであろう企業に絞り込んだ長期投資に資金をシフトさせておけば、財産価値の目減りは防げる。

 そして、投信という器を活用すれば、信託財産として安全度は盤石である。 預貯金は銀行や郵便局の経営次第で、安全度が大きく揺らぐ懸念はいつでもある。

 これらのすべてを読み込んで、さわかみファンドは設立され、ここまで17年8カ月の実績を残している。 1000億円を超す大型ファンドで年4.7%という成績も抜群である。

 結構すごい存在なんだが、世の評価はいまいち。 これも、まだ見えていない価値なんだろう。

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ここは様子を見よう、、、永遠に?

 いつも思うのだが、日本の投資家の多くは機関投資家を含めて、様子を見るのがお好きなようだ。 ここ最近ずっと、その典型例を見せてくれた。

 おそらく今日は、ちょっと慌てるだろう。 昨日のNY市場が大幅高だったから、様子見を決め込んでいた投資家たちが、「買っていない、このまま上がるのだろうか」と、出遅れ感にそわそわするのでは。 毎度のパターンである。

 投資なんて安いところで買っておけばいいだけなのに、どうしてそれができないのだろう。 様子見といっている以上は、いずれ買おうとは思っているはず。 「だったら、さっさと買っておけば」といつも思う。

 もしかしたら、日本の投資家の様子を見ようという姿勢は、単に日和見なだけかもしれない。 儲かりそうなら買ってもいいけれど、儲かるかどうかわからないから様子を見ようとするのかも。

 そういった日和見だと、このまま株価がだらだらと停滞していれば、ずっと様子を見ているだけでよい。 そして、相場が上向いてきたら、押っ取り刀で買いに行く。

 要するに、相場を後追いする投資を延々と続けているだけのこと。 投資の前に、株価など相場が上値を追う動きを確認する、それが日本の投資家の絶対条件なのだ。

 残念なことに、そういった日和見の投資家ばかりだから、日本株市場では皆がみな相場の上向きトレンドを待ち望みながらも、ひたすら様子を見るだけ。 誰一人として自分から動かないから、低迷相場がずっと続く展開となる。

 そして、外資系証券などが買いでも売りでも仕掛けてきたら、慌ててそれに同調しようとするわけだ。 まあ、そういった日和見の投資家に着ける薬はないから、放っておこう。

 それでも、彼らの存在価値は十分にある。 上昇相場を後から後からどんどん買ってきてくれるから、われわれ長期投資家にとっては利益確定のチャンスを大きく広げてくれれる、実にありがたい存在である。

 この長期投資家日記の読者の皆さんは、もちろんさっさと買っておけるよね。 多くの投資家が様子見をしている間も、応援したい企業のビジネスはずっと続けられているのだ。

 さっさと応援に行ってあげないと、申し訳ない。 そう思いませんか?

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不思議な「投資家」の多いこと

 昨日のNY市場は大きく上がっていたから、意気消沈気味だった日本株市場も投資家たちも、さすがに今日は元気な表情を見せてくれるのだろう。

 相場がどうのこうのを語りたいのではない。 日本の投資家の行動パターンが、どうしてこうも相場動向に付和雷同的なのか不思議でならないのだ。

 投資なんて安く買って高く売るだけのこと。 それなのに、日本の投資家の多くは相場が弱含みの時に買っておこうとはせず、上がってくると慌てて買いを考える。

 どうして、安い間に買っておこうとしないのだろう? 相場が弱いうちはどこまで下がるのか、それが不安でなかなか買えない。 あるいは、いつ上昇に転じるか知れないから、それまで様子を見ようとするのだろうか。

 どちらにしても、相場に参加するのを投資と考えている人達ばかりなんだろう。 だから、上昇相場とみるや「ここは買わなくては」と色めくが、下げ相場や長期低迷相場では身動きが取れず様子見しかできなくなる。

 そういった「相場追いかけ人たち」にとっては、NY市場の動向や円相場などが気になって仕方がない。 主体的に投資を進めようなんて意識は、これっぽっちもない。

 だから、大した投資収益も出せないのだ。 それはそうだろう、相場が上昇に転じてから慌てて買いに行ったところで、どこまで上昇が続くか知れたものではない。 下げに転じたら、即座に売り逃げなければならない。

 そんなドタバタ投資を続けていて、どれだけ投資収益を上げられるというのか。 株式投資は難しいとか、なかなか儲からないというのは、ここに起因する。

 もっとも、時折すごい上昇相場に発展することがある。 その時だけは、株式投資やっていて良かったという思いを味わえる。 たったそれだけの快感でもって、報いの少ない株式投資を続けている投資家の多いこと。

 ここまでが一般論。 そうはいうものの、投資主体別の売買動向を30年40年とみてきたが、ずっと個人投資家は売り越し基調にある。

 これだけ長い間ずっと売り越し基調にあるということは、一体なにを意味するのか? 売り越しということは、個人投資家の間では買いの金額よりも売りの方が多いはず。

 すなわち、安く買っておいたのを高くなってから売っていることを意味する。 個人投資家という投資主体が常に売り越し基調にあるということは、それだけ上手い投資をしていて結構儲かっているわけだ。

 暴落相場や長期の低迷相場を後から検証すると、個人は買い越し基調にある。 つまり、大きな下げを静かに買ってくる株式投資に手慣れた個人もいるわけだ。

 それとも、損して売るのは嫌だから、株価が戻るまでずっと塩漬け投資に耐え、買値を上回ってきたらようやく売るからだ。 それで売り越し基調となる。

 いろいろな投資家のタイプをみてきたが、もっとすっきり投資したらいいのにと、つくづく思う。 そう、株式投資は相場を追いかけることではない。

 あくまでも企業を応援する姿勢を貫き、売られている時は断固たる応援買いを入れる。 たったそれだけのことで、大きな投資リターンが後からついてくる。

 それが、株式投資の王道である。

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投資や資産運用の初心者向けの????

 今日も午後から地方のセミナーに向かう。 主催者側から、いくつかの要望が寄せられている。 その中には、表題のようなテーマも混じっている。

 他のセミナーなどでも、よく出る質問である。 これまで投資なんてやったことない人に向けてであれば、いくつか基本的な説明も必要だろう。

 しかし、そこから先に関しては、誰がどう説明し教育できるのだろうか? 投資教育とかの専門家は山ほどいるが、彼ら彼女らは一体どこまで投資のプロなんだろう?

 投資のプロ? そう、投資の初心者に対して、投資を教えるということだろうが、果たして彼ら彼女らは投資というものを本当に教えられるのだろか?

 そもそも、投資は未知の将来可能性に向けて、お金に働いてもらうことである。 将来可能性なんて、星の数ほどある。 その中から、いくつかを選び出して、大事な虎の子を投入するのが投資である。

 将来可能性といっても、しょせん可能性に過ぎない。 いくらだって当たり外れがある。 その点だけを取り出せば、投資は博打の要素を持っているともいえる。 

 当たる確率を高め、外れを減らすのが、機関投資家などプロの運用と考える人も多い。 もうその段階で、投資の別の側面である「リスク・リターン」の原則を、ないがしろにしている。

 運用のプロというならば、積極的にリスクを取りに行って、リターンの最大化を狙うぐらいの技量と経験値を誇って当然のはず。 それを、はなから否定してしまって、一体どこが投資運用のプロなんだろう。

 機関投資家などの運用現場であいさつ代わりに飛び交っている、割安とか割高の判断も一体なにを根拠としているのか? 割安割高の代表的な指標である株価収益率(PER)だって、果たしてどこまで理解して語っているのだろうか?

 1960年代も終わりごろから急速に普及していった成長株理論だが、当初はPERが3倍なら投資リスクを取れるが、4倍ともなればリスクが大きすぎるといっていた。

 この企業の収益力と利益成長可能性なら、3年で投下資本を回収できるだろうから、思い切っていリスクを取ろう。 しかし、4年ともなれば、その間にどんな社会的変化が起こるか知れない。 そこまでのリスクは取れないといった世界だった。

 それが、いまやPER14倍~16倍が割安で、19倍~22倍は割高といっている。 投下資本を回収するのに14年も22年も、長すぎるという点では大差ない。

 10年先はおろか、5年先のことだって、誰にもわからない。 それなのに、少し勉強が進んだぐらいの投資家が、割安とか割高とかの表現を気安くつかっているわけだ。 笑えてくるよね。

 どこまで本物の投資家かを見たければ、株式市場などが暴落している時に、彼ら彼女らはどんな行動をしているかをチェックすればいい。 大半は右往左往しているはず。

 こう書いてくると、投資って難しいものと思うかもしれない。 実はそうでもない。 投資なんて、安く買って高くなるまで待つだけのこと。

 そこで問われるのは、高くなる可能性をもった投資対象を選ぶこと。 そして、株式市場などの暴落を待って買う。 もう、それで十分である。

 もうひとつは、10年20年としっかり実績を残していて、運用理念や哲学が変わっていないる投信を購入することだ。 投資の勉強などする必要もない、ただ長期運用の船にゆったりと乗っかっているだけでいい。

 明日は出張のため、長期投資家日記はお休みです。

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お金をばら撒くのと、つかうのとは違う

 景気を浮上させようと、国は1992年の9月から昨年秋の28兆円まで、総額で350兆円前後の予算を計上してきた。 国債発行や財政融資資金を活用して、平均すると毎年14兆柄5千億円もの資金をばら撒いてきたわけだ。

 単純計算すると日本経済を年2.9%ほど浮上させていいはずの景気対策を、24年間にわたって講じ続けたといえる。 しかし、さっぱり効果は上がっていない。

 そこで、日銀に大盤振舞いさせて毎年80兆円の国債購入やら、マイナス金利の導入やらと、ありとあらゆる景気浮上策を打ち出している。 それでも、日本経済は相変わらずデフレやジリ貧のモタモタ状況から抜け出せない。

 どうしてなんだろう? 国の景気対策は経済活動を活溌にさせる呼び水としての役割を果たすにすぎない。 国の予算投入が呼び水となって、経済の現場で民間資金が動き出すことで、景気は浮上していく。

 呼び水の役割を果たさなかった? そう、国の予算投入の大半が資金的あるいは経営的にアップアップしているところの救済に向かったところに問題がある。

 それでは、官需におんぶや抱っこされているゾンビ企業や政府系機関を生き永らえさせるだけのこと。 国の予算ばら撒きには、どうしても利権や既得権が深く絡んでくる。 いってみれば、税金で食っているだけの事業体に、もう一度税金を投入してやることになる。

 どう考えても、ムダ金である。 死に金といってもいい。 経済活動を活発化させるには、活き活きとした経済分野へ予算をどんどん投入すべきである。

 たとえば、太陽光発電ブームが爆発したのも、電力買い取り価格を奮発したからだ。 これなら儲かりそうということで、民間資金がどんどん流れ込んでいって一大ブームとなったわけだ。 これが本当の呼び水である。

 残念ながら、国の予算投入にはどうしても利権や既得権が絡んでくる。 そういうことならば、国に頼ることなく、われわれ一般生活者が景気を浮上させてしまえばいい。

 経済なんてものは、国民がお金をつかうことで動き出す。 そして、より多くの資金が流れ込んでいく方向で、経済活動は活発化していくもの。

 であるならば、人々が自分に有用と思える方向で、お金をどんどんつかってやればいい。 それなら、間違えてもゾンビ企業や政府系機関に資金が流れ込むことはない。

 つまり、経済の現場からダメ企業やダメ事業体が自然と淘汰されていることになる。 そして、それが日本経済にとって大きな課題となっている、生産性を引き上げることに直結していくわけだ。

 でも、お金をつかったら減っていくだけなのでは? 違う。 国民が自分のお金をどんどんつかって景気が良くなれば、まわりまわって自分の収入も増える。 それが、経済というものだ。

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「物言う株主」って、どんな存在?

 この10年ちょっと、アクティビストとかの「物言う株主」が、ずいぶんと存在感を高めてきている。 彼らは発行済み株数の1%とかせいぜい3~5%ぐらいしか保有していないのに、大株主然とした発言で株価への影響力を欲しい儘にしている。

 どうしてこうも影響力が高まってきたかというと、世界中で機関投資家全般が短期的に株価さえ上がるのなら、なんでも歓迎という風潮に堕してきているからだ。

 それが故に、アクティビストたちがマスコミを巻き込んで、「この企業は経営が甘い、もっと利益を出せるはずだ」と糾弾すれば、すぐさまそれに同調する。

 多くの機関投資家が「そうだ、そうだ」と同調すれば、企業への圧力は半端でなくなる。 大株主の機関投資家からの圧力が強まれば、企業経営者としても無視できなくなる。

 経営サイドが折れれば、アクティビスト達の大勝利となる。 なにしろ、安値で仕込んでいた株価は上がるし、そういったアクティビストの運用(?)に期待する資金が、どんどん集まってくるのだから。

 昔から、そういった強面の投資家というのは散発的に跋扈してきた。 だが、多くの機関投資家や市場での受けとめ方は、「また騒いでいるワイ」程度のものだった。

 それはそうだろう。 かつては機関投資家をはじめてして、株式市場全般に曲りなりとも企業リサーチをベースとした上で、企業を選別して株式投資するのが一般的だった。

 それが、インデックスファンドの隆盛と指数先物投資の台頭で、個別企業の業績は二の次となってしまった。 それよりも株価全般が上がることなら無条件で賛成する。 そういった市場参加へと、機関投資家の過半が傾斜していった。

 彼らからすると、アクティビストだろうと誰だろうと株価上昇に動いてくれるのなら、喜んでついていこうとなる。 あるいは、機関投資家自身が「物言う株主」として、企業に圧力をかけるのを積極化させている。

 株価さえ上がれば、運用成績が向上し、自分の評価やボーナス額も高まる。 また年金などから、より多くの資金を預けてもらえる。 「だったら、なにが問題」と開き直れる。

 この流れが、世界経済に大きな悪影響をもたらしてきた。 その一つが、世界的な金融バブルの膨れ上がりとバブルの後始末で、まともな経済活動をズタズタにしてしまっていることだ。

 アクティビストたちや「物言う株主」とやらが跋扈し、株価さえ上がればで企業に短視野経営を迫れば迫るほど、経済活動全般も一時的な成功を求める刹那的なものになっていく。

 それが企業の持続的な成長の芽を潰していき、どれだけ大きなしわ寄せを一般生活者にもたらしていることか。 そもそも個人の資金を預かって運用しているにすぎない機関投資家が、人々の生活を脅かして一体どうなるというのか。

 最近、企業のコーポレートガバナンスとか機関投資家のスチュワードシップコードとかが、喧しくいわれるようになってきた。 それなど、まさにアクティビストや「物言う株主」が市場や企業経営を蹂躙している現状に対する反省である。

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運用成績など、後からついてくるだけのこと

 機関投資家の運用で大きな誤解がある。 運用のプロだから、それにふさわしい成績を出さなければとやたらと気合を入れる。

 もちろん、運用成績が良くなければ投資家顧客から資金を預けてもらえない。 だから、より良い成績を世に示さなければと意気込むのは、もっともなこと。

 しかし、実際の運用現場でより良い成績を叩き出そうとすれば、どうしてもマーケットに真っ正面からぶつかっていかなければならない。

 ウォール街に昔から、「ミスター・マーケットとは付き合うな」という格言がある。 マーケットを相手にして、勝ちを収め続けていくことは至難の業。 その経験則から、マーケットとは仲良くするなと警鐘を鳴らしているわけだ。

 長い時間をかけて培われてきた経験則に対し、飽くことなく勝負を挑んでいるのが機関投資家の運用である。 いろいろな理論や投資手法を駆使して、すこしでも良い成績を出してやろうと頑張るのは自由で、それこそ好きにやればいい。

 しかし、その結果は惨憺たるもの。 だから、あれこれ頑張っても平均株価になかなか勝てない。 それだったら、コストの安いインデックス運用の方がはるかに賢明と、機関投資家の多くが方向転換しているではないか。

 運用成績を出してやろうと、マーケットに飛び込んでいっても跳ね飛ばされるだけのこと。 なぜなら、同じような投資家たちが星の数ほど血眼になっているのだ。 そうそう自分だけうまく立ち回るなんて、させてはもらえない。

 もっとも、100億から200億円ぐらいまでの資金なら、職人的な手作り運用で高い成績をあげることは可能。 しかし、そういった高い成績のファンドには、どんどん資金が集まってくる。 そのうち巨艦となって運用成績はガクーンと落ちていく。

 そこで、世慣れた運用会社は200億円くらいの小型ファンドを運用成績のショーウィンドウにして、横に設定した大型ファンドの資金集め営業に利用する。

 先ず、マザーファンドは新規顧客の受け入れを停止し、その年の運用益はほとんど配当に回す。 それでもって、ファンド規模を大きくさせないようコントロールするのだ。

 その上で、マザーファンドの成績が上がるよう全力を尽くす。 時には、横に設定した大型ファンドで後から買い上げて、マザーファンドが保有している銘柄の株価を押し上げたりもする。

 彼らにとって大事なのは、マザーファンドの成績を高く保ち続けること。 それをショーウインドウにして、別の大型ファンドで大々的に資金を集めるが、そちらの成績はそう大したことなくても構わない。

 なぜなら、そう大したことない成績で顧客をがっかりさせても、マザーファンドの成績でもっていくらでも新規資金を集めればよいのだから。

 そういった裏事情は別にしても、さわかみファンドのような大型ファンドでマーケットを相手にすれば、自分で自分の首を括るようなもの。 これから運用資金がますます大きくなっていけば、自分の買いで株価を押し上げるし、売りで暴落させてしまう。

 はっきりいおう。 運用なんてマーケットとはつかず離れずの立場で、株価が下がった時に買い、上がったら売る作業を単純に繰り返すだけのこと。

 マイペースの運用に徹し、横の誰かとの成績競争に走るなんて、愚の骨頂もいいところ。 それを守ることで、後から成績は積み上がってくる。

 安定度が高く堂々たる成績向上で、ファンド規模が10兆円になっても50兆円になっても、平気で運用できるというもの。

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